7月信貸投放回歸平穩，穩健當選銀行股-7月信貸數據預判

預測7月新增信貸8500-9500億元，社會融資規模1.2萬億

我們通過調研測算，預測7月新增信貸約8500-9500億元，具體結構：大型商業銀行約2500億元，股份制商業銀行約2800億元，政策性銀行及郵儲約1200億元，城商行及農村金融機構約2000-3000億元。參考7月發行公司債及企業債約3000億，估測7月社融規模約為1.2萬億。在信貸投放特點上：新增信貸主要仍為個人貸款，新增對公貸款占比有所上升，主要由于地方債務發行環比下降，對于對公貸款沖減弱化，對公貸款實際投放量環比保持平穩。

地方政府融資平臺受銀行信貸青睞，M1仍將保持高位

7月地方債券發行環比回落，共3955億元，環比6月降62%，地方債務置換對信貸的沖減作用減弱。因此，若剔除地方債務置換對新增信貸的影響，7月新增信貸較上月有一定程度回落，符合季度首月銀行放貸謹慎的特點。政府融資平臺在新增貸款中仍是主體且占比有上升趨勢。銀行端，認為地方政府融資平臺是邊際風險最小的貸款對象，對其放貸意愿較強。政府融資平臺端，有相當部分傾向于先屯資金再找項目，以防未來資金獲取難度提高。所以，政府融資平臺賬面冗余資金較多，預計7月M1增速約25%。

7月信貸投放回歸平穩，整體流動性穩健主基調不變

從季度信貸投放來看，一季度4.67萬億，二季度2.82萬億，上半年新增信貸共7.48萬億，平均月度投放1.25萬億。結合歷年數據，下半年信貸投放一般略低于上半年，預測下半年將以大約月平均1萬億左右的節奏進行平穩投放。估算7月新增信貸8500-9500億元，信貸投放回歸平穩，整體流動性穩健主基調不變，尤其是以影子銀行、互聯網金融為資金供給的資產可能面臨流動性趨緊。

流動性穩健背景下，銀行股價值彰顯

我們預計7月M1可能達25%，繼續強調流動性只會穩健而不會全面放水降準。預計下半年銀行會以平穩的信貸投放，迎接供給側改革關鍵期。流動性趨穩健背景下，金融股防御價值凸顯，金融藍籌挺住，則股指能穩住。股市在政治局會議文件排第一位，股指是信心的反映。但流動性不寬松，股市又如何能漲？可觀察到，四方面大資本正增持銀行股，股東、險資、央企、地方金控等，而養老金也明確準備入市，只要金融藍籌挺住，指數則能穩住。同時銀行板塊催化劑充足，三家銀行IPO將陸續發行、民營銀行“成立潮”及多樣化不良處置將催化板塊接過市場焦點，銀行股作為真價值的代表必將受益。

重點推薦積極推市場化改革轉型的銀行標的

民生銀行（民營標桿，信用卡分拆）、北京銀行（城商行龍頭，區位優勢強）、華夏銀行（混改標桿、事業部改革）、寧波銀行（資產結構調整，大零售）、招商銀行（一體兩翼、輕型銀行戰略）。